【开源证券】寻找隐形冠军之爱帝宫:月子服务第一品牌,标准化复制、口碑溢价助力全国扩张,20-21年将迎来业绩爆发期
1)目前国内月子中心行业仍处于初期,市场主要集中在一线及省会等城市,市场规模近100亿,渗透率不到5%提升空间大(台湾渗透率60%)。生育政策放宽、消费升级、资本助力等因素推动月子服务行业,尤其是高端月子中心扩容。
2)月子服务行业准入门槛低,但盈利门槛较高,龙头机构享受品牌溢价。目前行业集中度分散,CR5规模占比11.3%,其中龙头爱帝宫占全国4.34%。月子中心盈利门槛高,新三板企业亏损严重,因为客户容错率低,对品牌、专业性非常敏感,加盟模式如果没有管理输出则较难推广。因此,月子中心对精细化管理能力和品牌影响力要求高,比较月子中心竞争力强弱的核心指标是入住率,入住率越高,规模效应越强。
3)爱帝宫2007年在深圳成立,在服务、专业度、品牌等方面形成优势,入住率高于竞争对手。公司依托标准化运营,品牌异地扩张模式得到验证,目前已在深圳、北京、成都拥有5家月子中心公司,预计21-23年每年新增300个房间,品牌效应保障快速获客,预计21-23年月子收入利润增速30%以上。
4)着眼未来,全国扩张及全产业链延伸打造核心竞争力。预计公司将通过“内生+外延”的发展方式快速发展月子服务市场,中端、高端双品牌布局,并且从有望做母婴健康产业链延伸,提升客户黏性。
盈利预测:预计2020-2022年,公司总收入分别为11.27、23.43、22.75亿港元,归母净利润分别为1.16、2.78、3.01亿港元,对应PE分别为18、8、7倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
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